私募几乎所有产品都跑赢指数,公募产品以多元化吸引投资者

  中国基金业首批QDII出海折戟而归,让很多投资者至今心有余悸。一朝被蛇咬,十年怕井绳!这是一种很常见的大众心态,但若从理性投资的角度来看,这样的心态就可能有些患得患失了。

  2007年10月,当全球金融泡沫最鼎沸之时,各路投资者对于第一批出海投资的QDII热情空前高涨,但结果遭遇了百年难遇的金融危机,净值表现不尽如人意。

  深圳特区报记者 王欣

  在汲取首批QDII出海的经验教训之后,国内首批规范成立的基金公司之一国泰基金在成立12周年之际推出了国内首只海外指数基金–国泰纳斯达克100指数基金(160213),在多个方面迥异于首批出海的QDII,受到业内人士的一致肯定,被认为是QDII和指数投资双2.0时代的到来!

  一时间投资者对于QDII的投资热情降到冰点,这是事实,我们直面。

  虽然首批公募QDII基金出海之后便遇到全球金融风暴纷纷折戟,令投资者对QDII产品闻之心惊。但是根据好买基金研究中心的最新报告,投向海外市场的私募基金却整体表现较好,几乎所有产品都跑赢指数。

  QDII2.0有望真正分散风险

  2010年初春,以国泰纳斯达克100指数基金为代表的第二批QDII正式出海,从主要投资于香港上市的国内企业到完全布局于全球知名高科技上市公司,从“主动投资”到指数化“被动投资”,试图重塑QDII的形象。

  私募QDII青睐中国概念

  作为国泰基金旗下第一款QDII产品,公司从投资者需求出发,尽力避免国内资产管理公司在海外主动投资上的不足,最终选择了完全投资于美国市场的指数基金,而不是与国内A股联动性趋高的香港市场。

  ⊙本报记者马全胜

  根据好买基金研究的统计,目前投研团队主要运作于国内、且在海外发行有对冲基金的私募基金公司包括:淡水泉、盛海、晓杨、明达、东方港湾、柏坊、天马、JTM(从容投资合作伙伴)、Pinpoint、景林、睿信、涌金等。这些公司基本分布在北京、上海、深圳三地,以深圳居多。主流的方式是以中国概念股作为主要的投资标的,包括港股、B股以及在其他交易所上市的中国概念股,如S股、N股等。

  这对于QDII产品来言,具有突破性的意义。

  资产配置痼疾

  从好买基金追踪的8只产品看,整体表现良好。在近3月的时间维度看,战胜恒生指数的大致在一半左右。而在更长的近6月、近12月的考察区间内,几乎所有的产品都跑赢了指数。例如睿信投资旗下的睿信ABH海外基金,在最近3个月、6个月、12个月的区间内均为第一,收益率分别为14.67%、
34.33%、 132.83%。

  国内外许多研究表明,决定投资组合成败的关键在于资产配置,而非个股选择。因此,合理选择和配置投资品种,对于投资收益具有至关重要的作用。

  第一批QDII未能真正分散风险

  出海时机决定业绩

  但是,在目前的中国市场,各种投资品种之间相关性相当的高。普通的投资组合通常同时涨跌,并没有起到降低系统性风险的作用。而投资海外,不失为一种有效的风险分散手段。尤其是投资于成熟的美国市场,侧重于美国经济强劲增长点的高科技龙头指数将会丰富中国投资者的投资范围和避险工具。

  第一批QDII诞生于上一轮大牛市的尾声阶段,彼时A股估值已高,受国际金融危机的影响和对于香港市场的高度依赖,他们并未体现出分散风险的效果,遭遇滑铁卢,在充斥着内地游资的香港H股市场跟随A股市场呈现大涨大跌的特征。

  相比之下,公募QDII产品的表现似乎不如私募产品突出。

  历史数据显示,纳斯达克100指数与A股市场的相关性非常低。根据海通证券统计,从2004年至2009年纳斯达克100与沪深300以及恒生指数的月度收益率相关性来看,纳斯达克100与沪深300指数的相关性仅为33.53%,而沪深300与恒生指数的相关性要显著高于与纳斯达克100的相关性,达到52.69%,由此可以看出,纳斯达克100与代表A股的沪深300指数的相关性非常低,投资者可以通过资产在纳斯达克100以及A股市场的合适配置来有效分散风险。

  最新公布的QDII基金年报显示,部分基金的前十大重仓股中,港股仍占九只以上,同时在去年全年累计买入、卖出金额超过期初资产2%或前20名的股票中,80%以上也是港股。而从行业分布上看,第一批QDII主要投资于金融和能源,分别占45%和15%左右的配置,配置比例与内地行业分布基本相同,很难起到分散风险的作用,也无法分享其他国家和地区经济发展和技术进步的独特性所带来的经济成长。

  现在已有的公募QDII主要有两批:第一批是2007年第四季度市场高峰时集中出海。在全球金融风暴的吹袭下,这批基金至今净值仍远远低于1元,说明首批出海投资的基民无一盈利。

  指数基金2.0

  针对首次试水折戟的前车之鉴,在过去两年中为第二批QDII蓄势的多家基金公司都在不断吸纳人才,完善海外投研团队,特别是利用金融危机席卷全球的机会,多家基金公司开始在华尔街“招兵买马”,并积极设计能“走得更远”的QDII基金。

  与之形成鲜明对照的,是2008年金融危机最盛时出海的第二批QDII产品。与第一批QDII受到千亿资金追捧、比例配售的情形相比,这一批QDII产品普遍遭受冷遇,大部分首发规模仅在5亿元上下。但是,这一批基民则要幸运很多。根据晨星中国的数据,第二批QDII产品中表现最好的交银环球精选股票基金收益率已达48%。

  将低费率走出国门

  外面的世界很精彩,也很无奈。第二批QDII亟须换位思考,摒弃习惯性的在A股市场上炒股票的心态,真正按中国投资者的投资需要和海外市场的特点,谋取突破。

  这表明,在前两批QDII产品设计趋同的情况下,决定业绩的主要因素在于出海时机的选择。

  虽然许多国内投资者希望进行海外投资,但又由于缺乏对海外市场的了解,往往容易导致投资失败。即使是国内的基金公司进行海外投资,也无法短期内建立起和国内市场相似的大规模市场和行业研究队伍,更无法形成和国外优秀公募和私募基金向抗衡的投资团队。因此,主导型海外投资很难取得超额收益,在这样的前提下国泰基金选择了被动指数化的海外投资产品,其投资目标同国内指数一样,较为简洁、明确:通过严格的投资程序约束和数量化风险管理手段,以低成本、低换手率实现对纳斯达克100指数的有效跟踪,追求跟踪误差最小化。

  行业求变国泰纳指

  新产品定位多样化

  指数基金除了能够严格复制指数收益之外,低费率亦是其优势之一,而主动型QDII因为聘请了海外投资顾问而使得管理费率明显高于普通开放式基金。

  欲借被动投资谋取突破

  国家外管局近期向公募基金集中批出外汇额度,多只QDII基金纷纷启航,驶向海外市场。与前两批产品相比,新一批QDII的最大特点是产品设计多元化,产品吸引力显著增强。

  因为是指数化被动投资,国泰纳斯达克100基金在费率上的优势较之前其他QDII基金明显,该基金年管理费为1%,托管费为0.3%,一旦产品设计完成就无需再投入人力物力,或是聘请海外投资咨询团队,能够显著降低投资成本。

  在与国际市场联系日趋紧密的现在,中国的基金业者自然不能总是在国门之内打转,否则其未来的发展也是堪忧的。但如何吸取首批QDII的经验教训,使之成为二次出海者坚固自身装甲、抗御国际市场风浪的重要武器,则是一个值得基金业界认真思考的问题。

  例如此前刚刚结束募集的招商全球资源基金,是国内首只全球资源类主题投资基金。在全球经济缓慢复苏的背景下,海外机构普遍看好大宗商品后市长期走势。来自招商基金的消息称,该产品受到国内机构投资者的广泛关注,首募规模超过5亿元。

  国外研究数据证明,在美国,指数基金的长期业绩远高于主动型投资基金平均水平,被市场称为”魔鬼”。

  于是第二轮出海的QDII谋变突破,国泰纳斯达克100指数基金就是其中这一。

  最引人注目的,是美国三大股指均被国内基金公司盯上,即将推出相关的指数基金。动作最快的是国泰基金挂钩纳斯达克市场推出的国泰纳斯达克100指数基金,该产品推出初期,最明显的认购群体便是海归精英人士。

  代表科技、成长的

  “投资A股市场固然是国内基金的优势,但中国的基金管理公司在海外市场投资上可能并不具备很大的优势,所以通过被动化的QDII产品来扩大业务范围,将是下一波QDII业务的重点。”在第一批QDII基金出海不尽如人意后,基金到海外市场拓展业务如何扬长避短是过去2年众多基金公司思考最多的问题,在取得行业共识后,过去1年数十家基金公司纷纷和海外指数开发公司签订了指数使用的独家协议,国泰基金在其中占得先机。

  与此同时,博时基金也已获授权开发标准普尔500跨境ETF。由于标普500指数由全美市值最大的500家公司编制而成,覆盖了美国经济主要行业中500家代表性公司,占美国股票市场总市值的75%,市场覆盖率更广,其行业构成与美国经济体的行业构成十分接近,被认为最能真实地反映美国股市和经济的整体走势。

  纳斯达克100指数

  “以前我在JP摩根工作时,公司有一支庞大的全球研究团队,但即便如此,也很难在竞争激烈的国际资本市场中完全赢得胜利。国内基金的国际业务刚起步,海外投资的投研实力更有限。我经常反问自己,国内基金公司真的有海外投资能力了吗?”张人蟠,国泰基金总经理助理,负责这家以稳健见长的“老十家”基金公司国际业务。

  来自中银基金与建信基金的最新消息指,公司已正式接到国家外汇管理局批复,分别获得7亿美元境外证券投资额度。

  坚定走QDII指数化投资道路,由跟踪纳斯达克100指数迈出第一步,国泰基金并不盲目。

  游历华尔街近20年,效力过知名投行,管理过对冲基金,成功避开了金融危机,张人蟠对于刚起步的国内基金业海外投资业务充满信心。他表示,“以目前国内基金业的海外投研实力来做海外市场,与海外成熟资产管理公司庞大的投研团队相比并不具有优势,即便聘请海外资产管理公司来做海外投资顾问的话也很难达到一个覆盖全球的程度,我们清楚地认识到这一点。所以国泰基金QDII公募业务自筹备以来就专注于为国内投资者提供分散化和差异化的全球资产配置工具,以指数化策略为主布局投资产品,未来公司将推出更多的海外指数产品满足投资者全球资产配置的需求。”

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  纳斯达克100是美国主要股票指数之一,它和道琼斯工业指数及标普500指数一起,共同被看作美国股市的风向标。纳斯达克100指数涵盖了纳斯达克股票交易市场上100只市值最大的非金融类上市公司,其中科技、可选消费板块占75%以上,反映了成熟市场高科技行业的整体走势。

  3月22日,国泰基金旗下第一只QDII,也是国内首只海外指数基金国泰纳斯达克100指数基金(160213)开始在各大银行网点发行。不同于首批QDII,该基金将完全投资于美国市场中以高科技上市公司为代表的纳斯达克100指数,权重股包括苹果、微软、甲骨文等世界知名企业。

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  例如纳指100第一大权重股苹果公司,2004-2009年营业收入和净利润增长了150%和300%,复合年均增长分别为30%和61%。在高技术企业中以创新而闻名,知名产品包含iPod播放器、Macintosh电脑和iPhone手机等。

  张人蟠介绍道构成纳斯达克100指数的100家非金融类纳斯达克上市公司经过严格的筛选,必须为纳斯达克市场市值前100强的非金融公司,每天的股票平均交易量必须要超过20万股,上市时间一般需要达到2年,可以说是相当稳健的公司,不会轻易随宏观经济环境变化而大幅波动,与第一批QDII主要投资的港股更是有质的区别。

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  全球互联网创新风向标Google公司,不断在互联网领域推陈出新,深刻的改变了人类生活,自纳斯达克上市以来,实现了5年增长4倍的显著业绩。

  彭博社的数据显示,过去3年(截至2010年1月31日),纳斯达克100指数与上证指数的相关性仅0.067。同时从业绩表现来看,过去3年纳斯达克100指数均跑赢了美国主要基准指数,特别在去年金融危机时,纳斯达克100指数跌幅远低于标普等美国其他主流指数,并领涨于持续至今的反弹。

  传媒大亨默多克掌管的新闻集团,风靡全球电影《阿凡达》的出品方20世纪福克斯的母公司,也在纳指100成分股其中。

  事实上,包括美国在内的海外市场因为成熟度高,跑赢指数难度系数相当大,所以在美国指数基金的长期业绩远高于主动型投资基金平均水平,国泰基金海外投资业务的第一步走得可谓谋虑尽善。

  星巴克,全球最大的咖啡连锁店,在全球范围内已经有近12000间分店遍布北美、南美洲、欧洲、中东及太平洋区,中国业务有望迅猛发展,2009年以来股价稳步攀升。

  见证历史

  其他诸如微软,高通,甲骨文,思科,英特尔,亚马逊,戴尔,沃达丰……一系列耳熟名详的世界高科技巨头都被纳指100囊括。这些引领世界产业大变局的领先企业决定了纳斯达克100指数未来的成长。可见投资Nasdaq上市公司,就有机会获得全球最快速成长的公司带来超额收益。而入选100指数的公司又具有较大的规模、证明过的良好业绩历史、以及良好的流动性。

  第二批QDII将用业绩为自己正名

  我们既可以把国泰纳斯达克100指数基金定义为2.0版的QDII亦可以把它比作2.0版的指数基金,这是见证历史的一只基金,如同纳斯达克100指数中的上市公司以创新之名改变世界一样,相信国泰纳斯达克100指数基金的创新将对中国基民的投资视野产生积极的意义。SourcePh”>

  行业在进步,以国泰基金为代表的基金公司不断反思并拿出QDII救赎对策之时,基民同样需要认真思考自己的投资行为是否足够理性。

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  “一朝被蛇咬,十年怕井绳”固然没错,但投资者从2007-2008年的亏损中真正应该学到的是不要在市场极度亢奋的情况下去追逐高估的泡沫,而不是对QDII一概而论的否定。

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  从硬币的另一面来说,在多数人心存疑虑的时候,反而可能是投资比较好的时机。一个品种最热门的时候,往往不是投资最好的时机,而当这个品种是在比较冷门的时候,投资的机会开始显现。

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  “从宏观面来看,现阶段与2007年首批QDII出海之时所处经济周期不同,当时资产价格正处在高峰。但在经历了2008年暴风骤雨般的金融危机后,目前全球经济正从底部回升,美国经济又是全球经济的领军者,投资环境可谓与2007年大相径庭。所以现在海外的市场环境,对于QDII而言,可谓水到渠成。”张人蟠相信相当一部分投资者会理性分辨两者的不同,不为基金销售数据所左右,坚持资产配置原则,明智地选择适合自己风险承受力的产品。

  股市中没有常胜的将军。放眼全球股市没有任何一国的指数会始终领跑全球,中国的A股市场同样如此,更何况收益和风险始终成正比,2008年国内A股指数亦领跌全球市场。

  未来谁也无法预测,东海证券对于国泰纳斯达克100指数基金的评价颇为客观,“我们暂时不就该基金是否值得投资这样的问题作出回答,但通过模型计算国泰纳指100基金的确能大大分散风险。”

  在2008年的金融危机下,全球股市普遍下跌严重。在这一波的大幅下跌和之后的反弹行情中,全球股市相关性相对较高,但随着全球经济逐渐走上正常化,不同国家股市之间的“不同步”又逐渐显现出来。

  “美国经济已经开始复苏,从多项经济指标来衡量,又有宽广的上升空间,有利于股市。而新兴市场的经济增长则已经正常化,能确定的未来经济活动的好转很多已经在目前的股价中体现出来了,且估值偏高,投资者仓位也偏高;加之不断的政策收紧,对股市其实并不有利。”张人蟠认为从以往的历史数据中看,发达国家股市在经济复苏之后逐渐走向加息的阶段,表现往往好于新兴市场。

  显而易见的是,根据wind数据统计,国内上证综指和深证成指1季度涨幅几乎落在了全球最后,分别下跌5.13%和8.80%。

  由于率先走出金融危机的影响,上证综指2009年收盘点位是3277.14点,全年涨幅高达79.98%,表现远远好于欧美股市;深证成指2009年全年涨幅更是高达111.24%,在全球主要股市中排名前三位。

  不过,中国股市2010年第一个季度的表现可谓差强人意,不仅排名遭逆转,涨幅更是垫底全球市场。据记者统计,今年1季度上证综指下跌168.03点,跌幅达5.13%;深证成指表现更逊,跌幅达到8.80%。

  与此相对应的是,涨幅最高的印尼股市1季度上涨9.56%。俄罗斯股市保持了2009年的上涨态势,全季上涨9.35%。美国纳斯达克、标普及道琼斯一改2009年颓势,全季分别上涨6.24%、5.22%和4.60%。

  新的QDII 新的期待

  我们期待着基金公司的二次出海能够获得成功,因为这是中国基金业发展壮大的必由之路;我们也期待着QDII的基金投资者能够真正分享到海外市场的收益,而不是成为风波诡鹬的国际金融市场中大鳄口中的美食。

  此外,投资者也更应具备国际视野而不是对于QDII基金2008年的巨额亏损永远地怨声载道,对业绩始终口诛笔伐,不了解海外市场的情况,导致QDII基金无法得到合理的评价,长期来看也不利于其健康发展。

  时间和历史终会佐证如今以国泰纳斯达克100指数基金为首的第二批出海QDII的表现和成败。

  不管怎样,中国首只海外指数基金即将起航,大洋彼岸的华尔街巨幅液晶屏上已打出欢迎的标语,这本就是见证历史的一刻!

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