中国基金报记者李树超  在即将迎来成立五周年生日之际,泓德基金收获了公司产品业绩的盛大“献礼”:公司旗下固收基金绝对收益近三年排名夺冠,成立满三年、不同策略的3只债基全部斩获晨星“五星基金”评级。  骄人业绩的背后,泓德基金固收团队投研一体化建设,前瞻性、中长期视野的宏观研究,投资上对“四大边界”的坚守等释放长期业绩的因素,都开始浮出水面。  构建投研一体化  组织框架  近日,海通证券公布的“固定收益类基金绝对收益排行榜”数据显示,截至今年三季度末,泓德基金旗下固定收益类基金近三年平均收益率为18.2%,在89家基金公司中位居榜首。另外,泓德基金旗下运作时间满三年的泓德裕泰、泓德裕康、泓德裕荣3只债券型基金,全部获得晨星“五星基金”评级,3只基金分属高收益债策略、股票二级债策略、普通开放式纯债策略。  分管泓德基金固收业务条线的副总经理温永鹏告诉记者,“投资60%是科学,40%的是艺术”,通过利率走势大致可以判断信用利差的未来走势,判断走势的方向就是科学,但利差波动的范围、如何在趋势中把握信用风险和利率风险就是艺术。  良好的投资业绩离不开优秀的投研团队。温永鹏介绍,核心人才是公司发展最重要的竞争力。泓德基金自2015年成立以来,始终重视优秀人才的作用,目前构建了年轻、有朝气、团结协作的学习型投研团队,不断拓展投研视野。同时,还通过固收团队构建事业部制和实施核心人才激励,引导基金经理做好长期业绩。  目前,泓德基金构建了宏观经济和利率走势判断与微观信评研究相结合的投研体系一体化组织架构,搭建了完整的宏观研究、信用研究和投资经理相融合的固收业务团队。  温永鹏说,“团结协作的投研配合和复合型的人才队伍,是泓德基金投研体系的一大特色,也是公司自成立以来一直取得良好成绩的根本保障。”  另外,投资策略的实施离不开前瞻性、有深度、中长期视角的宏观研究,离不开能力互补的信评团队的协调配合,在基金经理赵端端看来,正是泓德基金的团队凝聚了协同作战的合力,才让公司旗下不同策略的固收产品长期业绩都能领跑市场。  赵端端举例称,在2018年初,固收团队通过宏观研究前瞻性地判断出利率下行的大趋势,他们认为相对此前的周期波动,这次会更长,以此为依据,他们将债券产品的久期配置拉长至4年左右,高等级信用债久期甚至拉长到5年,2018年全年秉持的“高久期策略”为泓德的固收产品带来可观的回报。  温永鹏也表示,在泓德基金,有一整套完备的研究支持投资的固收业务流程体系,宏观部门每月都会召开宏观经济形势分析月会、每周周会等,及时跟踪宏观数据,展望未来利率走势和信用市场变化。固收决策委员会与固收研究员、基金经理、交易部、专户部等团队充分讨论形成结论,基金经理和信评团队则对投资个券负责,实现宏观研究、信评研究与投资的联动,前瞻性研究对投资收益的贡献、风险的规避都让产品的稳健运作大受裨益。  坚守四大边界  投资上有所不为  除了团队建设与投研体系建设,坚守四大边界,投资上“有所不为”也是泓德基金多策略固收产品跑出长期业绩的重要秘诀。  泓德基金经理李倩表示,虽然团队、策略在固收投资中很重要,坚守边界也同样重要,在实际投资中,泓德基金坚持能力边界、产品策略边界、信用边界和利率边界,最终实现了不同策略产品在波动性、稳定性方面的区间平衡,并在各自策略中实现了资产配置的目标。  李倩对此解释,一是固收团队中每个人都有自己擅长的能力圈,坚持自己擅长的工作边界,才可以做到投资的专业化和精细化;二是不同类型的固收产品会坚持自身的策略边界,在产品策略和信用等级的框架下做好投资,保持产品风格的持续稳定;三是信用债投资会坚守信用边界,比如高收益债会适当信用下沉,对产品收益和风险再平衡,高等级信用债策略的目标是零违约,基金经理需要明确信用边界,信评框架之外的个券不可参与;四是坚守利率边界,比如从中长期看,权益和债券资产表现是反相关关系,二级债基通过将利率和久期设置到适当位置,平抑股债两类资产给净值带来的波动。  温永鹏表示,如果以短期的视角看,高波动一般伴随着高风险,如果拉长时间到三至五年,一定是在风险控制上做得更好,避免阶段性下跌风险,同时做好进攻和防守均衡的固收产品,才能在长期业绩上取胜。  着眼固收业务未来  夯实发展根基  在固收业务斩获阶段性成绩后,温永鹏表示,未来泓德基金还将在加强固收投研力量、拓展产品线、开展产品创新、强化投研与市场联动方面继续努力,做好固收业务业绩和规模,为泓德基金未来发展夯实根基。  首先,随着刚性兑付的打破,基金公司固收团队需要不断提升风险定价能力,这对公司的宏观前瞻性研究和信评团队的风险定价能力要求越来越高。  其次,从产品线布局看,目前泓德基金在主动债基的布局相对均衡,形成了较为完整的产品线,未来会继续做好基金持营和新发,巩固传统策略管理优势。同时,未来还将考虑拓展被动指数债基产品,适应养老金、保险资金等长线资金的配置需求,并通过债基产品创新,继续满足投资者多层次配置需求。  最后,泓德基金未来还将强化投研部门与市场部门、外部代销机构的联动,不断把固收业务做大做强。

在第十六届中国基金业金牛奖评选中,国寿安保基金获评“固定收益投资金牛基金公司”。国寿安保基金固定收益投资总监董瑞倩表示,在强有力的团队支持下,坚持本金安全至上,坚守稳健的投资理念,是公司取得固收优势的根本所在。依托国寿安保基金强大的投研能力和经验丰富的投研团队,基金经理能够相对准确地判断未来一段时间的债市趋势。对下半年债市,董瑞倩保持偏乐观的看法,建议严控信用评级下沉,控制信用组合久期,对中长期利率债进行波段操作。  强化团队力量提高投资胜率  有着20余年证券从业经验的董瑞倩实战业绩突出,由她管理的国寿安保尊享债券基金,截至2019年6月30日,自2014年7月成立以来A类份额累计净值增长率达42.26%,C类份额净值增长率达42.99%。  谈起国寿安保基金的固收优势,董瑞倩的第一反应是稳健,她说:“公司在固定收益投资方面始终坚持本金安全至上,坚守稳健投资的理念,从风险收益性价比的角度出发选择最佳投资策略,以追求业绩稳健增长,这是固收业绩突出的最主要因素。”同时她强调公司固收团队对投资的重要作用。她认为:“个人对市场的判断也许会因为持仓和主观因素造成短期内出现一些错误,但一个强大的团队同时犯错误的概率是很小的。公司基金经理投资经验都很丰富,每个人擅长的领域不同,形成互补,比如有擅长利率债、转债的,有在信用研究方面下功夫比较多的,还有专注于外围市场的。在定期的策略研讨中,基金经理会充分碰撞观点,然后根据各自组合的情况相应的调整策略。”  真正的投资实战远比纸上谈兵来得复杂,董瑞倩要求团队的基金经理在实践中重视每一个组合,谨慎对待每一笔投资。她说:“基金经理应该敬畏市场、敬畏风险,保持很良好的心态,善于听取别人的建议和观点,不断反思与纠错,从而降低犯错误的次数。”  本金安全至上坚守稳健投资  具体到固定收益投资的执行层面,董瑞倩表示,公司固收方面的投研能力已经形成了核心竞争力,通过自上而下和自下而上相结合的方法,能够相对准确的判断未来一段时间市场的走向,同时结合所管理产品的特性,制定一个相对比较合理的投资策略。  “比如,在判断债券牛市即将来临的市场环境中,将积极使用久期工具,通过利率债提升组合总久期水平,在牛市中可以拥有更大的久期-收益弹性。在经济基本面对债市利好或利空倾向性不显著的情况下,杠杆策略在资金面宽松时期有较为明显的优势,在保持组合中性或者中性偏低久期的情况下,通过杠杆策略也会获取超额收益。从更大的固定收益产品范畴看,若我们判断权益市场处于趋势性相对确定的行情中,在控制债券组合久期的同时,也将积极提升转债仓位水平以期分享权益市场上涨带来的收益。总而言之,固定收益投资环境千举万变,获利逻辑其道一也,即在各种市场环境中寻找收益风险最合适的领域,提高投资的胜率。”董瑞倩说。  这些投资理念在国寿安保尊享债券基金的管理中得到了充分体现,董瑞倩进一步指出,在投资过程中也会认真分析历史行情,分析大类资产配置的最优策略,确定各品种最优的仓位水平,再进一步确定期限结构和久期策略。“我们会根据收益曲线的形态,确定哪个品种具有较好的相对价值,同时也会结合市场的偏好以及流动性等因素,制定在未来一段时间里比较合理的策略。”董瑞倩表示。  经历过债市牛熊转换的董瑞倩也坦言公募基金的固收管理环境已经发生了明显变化,她认为,过去可以通过下沉评级、提高组合杠杆的方式来获取稳定收益,这一投资策略在打破刚兑及金融供给侧改革的历史洪流中已被淘汰。为积极应对新的潮流和市场环境,一方面要在识别信用风险方面更加深入和谨慎,另一方面债券市场的参与者投资趋同性很强,必须更加重视组合管理的精细化,尽早发现市场的微妙变化,从而及时变更投资策略以积极应对。  在严控信用风险方面,董瑞倩介绍,国寿安保基金在成立之初就对信用风险的控制非常重视,建立了非常完善的信用风险管理制度,并在研究部设有独立的内部信评团队,对信用债券进行滚动评级。固收投资团队与信评团队隶属于两个不同的部门,从而保证了投资和信评工作的独立性。同时基金经理在尊重信评研究员观点的同时,也能通过频繁的沟通切磋,在投资需求和投资意向上达成共识。  债市前景乐观关注投资机会  展望下半年债市,董瑞倩表示,受有效需求不足及贸易萎缩影响,中国宏观经济增速跟随全球经济共振下行,奠定了债券市场的长期牛市基础。通胀方面,CPI的上涨并不具持续性,对年内债券市场的影响不大。政策方面,目前货币政策逆周期相机抉择,灵活调整仍是主基调,以托底经济和支持改革为主要目标。在这一过程中货币政策将保持充足的灵活性,资金面维持合理充裕状态。  就具体投资品种而言,董瑞倩强调,目前市场对信用风险已经有了更加深刻的认识,操作上一味地评级下沉不太可能,信用债分层的现象也会越来越严重。她表示,机构对信用债的风险偏好相比此前有所减弱,目前三年以内的AA债券信用利差和等级利差处于较低水平,利差保护空间比较薄弱,因此高等级的信用债和利率债的表现会比低等级的信用债好一些。  总体看,董瑞倩对下半年债市保持偏乐观的看法,建议严控信用评级下沉,控制信用组合久期,对中长期的利率债进行波段操作。

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